| |
DATO: 1997-02-20
SIDETALL: 2
Til Stortinget.
Foretakenes adgang til å drive egenhandel
Den senere tiden har vist at dagens verdipapirlov er utilstrekkelig. I forbindelse med Stortingets behandling av Ot.prp.nr.15 (1995-1996), Om lov om endringer i lov av 14. juni 1985 nr. 61 om verdipapirhandel m.v., ble det åpnet for økt adgang til egenhandel - både for foretakene og for ansatte i verdipapirforetak. I begrunnelsen for å tillate en vid adgang til egenhandel heter det i Ot.prp.nr.15 (1995-1996) blant annet (s. 48, 1. spalte) at:
| « De endringer som bl.a. den teknologiske utvikling har medført, gjør imidlertid at meglerforetakene i større grad enn tidligere opptrer som aktører i markedet for egen regning. |
| Departementet ser dette som en naturlig utvikling. Dette medfører imidlertid bl.a. at det ikke lenger bør fastholdes en snever adgang for verdipapirforetakene til å foreta egenhandel. » |
Når det gjelder ansattes adgang til å egenhandle uttaler departementet på side 51 i den aktuelle proposisjonen at:
| « Departementet slutter seg til utvalgets vurdering av at det ikke lenger er nødvendig å begrense adgangen for ansatte i verdipapirforetak til å egenhandle, i samme grad som etter gjeldende rett. Hensynet til verdipapirforetakenes kunder tilsier imidlertid fortsatt at foretakets ansatte har begrenset egeninteresse knyttet til finansielle instrumenter. » |
Den senere tids utvikling tyder på at foretakenes egeninteresse ikke er tilstrekkelig for å hindre en uønsket utvikling på dette området. Emisjonen i Norwegian Applied Technology - tilrettelagt av Platou Securities - ble overtegnet 13 ganger og kursen steg kraftig i forhold til emisjonskursen da aksjen ble børsnotert. 1.000 interesserte kunder ble stående uten tildeling, mens mye tyder på at en rekke porteføljeforvaltere i verdipapirforetak privat fikk kjøpe aksjer til gunstig pris. Kredittilsynet har satt i gang etterforskning av forholdene rundt denne saken. Saken har etter forslagsstillernes vurdering vist at dagens lovverk ikke er tilstrekkelig for å hindre en spekulativ og usunn utvikling i verdipapirmarkedet.
I stor grad er lovregler i verdipapirhandelen erstattet med « krav » om interne etikkregler i bransjen. Det er dermed ikke lovstridig å benytte sin posisjon som megler til å skaffe seg egen økonomisk vinning. Heller ikke dersom det går på « bekostning » av andre kunder.
Verdipapirforetakenes adgang til å egenhandle øker foretakenes økonomiske risiko, og bidrar til å skape tvil omkring foretakets uavhengighet i rådgivningen overfor kundene. Det siste momentet er ytterligere aktualisert gjennom den såkalte NAT-saken. Den økte kompleksiteten i markedet, liberalisert verdipapirhandel, nye finansielle instrumenter etc., forsterker behovet for uavhengighet i rådgivningen. Forslagsstillerne er av den oppfatningen at dagens regelverk ikke i tilstrekkelig grad ivaretar dette behovet. Tvert imot kan dagens regelverk bidra til at habilitetsproblemer oppstår, og at verdipapirforetakens rolle som uavhengige mellommenn svekkes.
Det bør være en viktig målsetting for Stortinget å lage regler som sikrer at foretakenes økonomiske interesser er mest mulig uavhengige av de kundebeslutninger foretakene skal veilede i forhold til. Selv om interne etikkregler i bransjen kan demme opp noe for en slik sammenblanding av interesser, bør regelverket være utformet slik at det i størst mulig grad lukker for denne muligheten. Regelverket bør ta sikte på å sette strenge rammer for i hvilken grad verdipapirforetakene, med sikte på egen vinning, kan opptre som aktører i markedet. Det burde være uomtvistelig at uavhengigheten og tilliten til verdipapirforetakene svekkes dersom det er tvil knyttet til hvorvidt foretaket prioriterer kundene eller egen vinning først. På denne bakgrunn mener forslagsstillerne at lov om verdipapirhandel, herunder § 4-5, bør endres med sikte på å innføre regler som begrenser foretakenes adgang til å drive egenhandel.
I forbindelse med Innst.O.nr.48 (1995-1996) ble adgangen til megleransattes egenhandel i verdipapirmarkedet økt ved bl.a. redusert bindingstid fra 2 til 1 år. Denne adgangen kan bidra til interessekonflikter både i forhold til egen arbeidsgiver og - mer bekymringsfullt - i forhold til kundene. Regelverket burde etter forslagsstillernes vurdering sette klare grenser i forhold til ansattes muligheter for økonomisk vinning gjennom sin posisjon i markedet.
Bransjens tillit, og behovet for et verdipapirmarked preget av en sunn økonomisk kultur, er avhengig av at det ikke kan stilles spørsmålstegn ved meglernes uavhengighet. Et regelverk som gir adgang for meglere til selv å handle i de samme verdipapirene som de skal gi uavhengige råd til kundene om, bidrar ikke til den nødvendige tilliten. Utviklingen har vist at etiske standarder internt ikke erstatter strenge regler og forbud. På denne bakgrunn mener forslagsstillerne at lov om verdipapirhandel, herunder § 4-6, bør endres med sikte på å innføre regler som begrenser ansattes adgang til å drive egenhandel.
Ved revisjonen av lov om verdipapirhandel i forbindelse med behandlingen av Ot.prp.nr.15 (1995-1996) ble mye av regelverket overført fra lovbestemte regler og forbud til interne rutiner. Der hvor vi tidligere hadde lovregler som skulle sikre at foretakene og meglerne opererte som uavhengige mellommenn i verdipapirhandelen, har vi nå interne etikkregler, regler som bransjen setter selv. Tidligere krav til ytre kontroll er erstattet med « indre rutiner og etiske retningslinjer ». Den siste tids hendelser viser at dette neppe er nok til å hindre en uheldig kultur i verdipapirmarkedet. Mye tyder på at også bransjen selv er tjent med et strengt og effektivt regelverk som setter klare grenser for mulighetene til å oppnå egen fortjeneste gjennom posisjonen som markedsaktør.
Også tilsynsmyndighetenes rammebetingelser er viktige for mulighetene til å føre en effektiv kontroll med at markedet fungerer som forutsatt innenfor lovverket. Når regelverket i større grad overføres til interne rutiner, fører dette til at myndighetenes mulighet for å drive effektiv kontroll svekkes. På denne bakgrunn mener forslagsstillerne at lov om verdipapirhandel bør gjennomgås mer generelt med tanke på å erstatte « indre rutiner og etiske retningslinjer » med et effektivt lovverk.
PÅ bakgrunn av det ovenstående fremmes
følgende forslag som tar sikte på å begrense verdipapirforetak og ansatte i
verdipapirforetaks adgang til å egenhandle, samt å erstatte indre rutiner og
etiske retningslinjer med et effektivt lovverk:
| 1. | Stortinget ber Regjeringen fremme forslag om endringer i lov om verdipapirhandel som tar sikte på å innføre regler som begrenser foretakenes adgang til å drive egenhandel. |
| 2. | Stortinget ber Regjeringen fremme forslag om endringer i lov om verdipapirhandel som tar sikte på å innføre regler som begrenser ansatte i verdipapirforetaks adgang til å drive egenhandel. |
| 3. | Stortinget
ber Regjeringen fremme forslag om endringer i lov om verdipapirhandel som tar
sikte på å erstatte indre rutiner og etiske retningslinjer i verdipapirforetak
med et effektivt lovverk. |