B. Gabriela Mundaca og Jon Strand
Speculative attacks in the exchange market with a band policy: A sequential game analysis
Arbeidsnotat 1999/3, 46 p. ISSN 0801-2504. ISBN 82-7553-137-3.
Vi studerer en modell for valutamarkedet i et land som initialt anvender et valutakursbånd, som et fire-trinns sekvensielt spill med fullstendig informasjon, og der et stokastisk sjokk inntrer i siste trinn av spillet. Forutsatt at det er en fast kostnad ved å forlate båndet, viser vi at tre typer likevekter kan eksistere, og som korresponderer med ulike forventninger hos publikum om myndighetenes framtidige ønske om å opprettholde båndet, (1) i alle framtidige tilstander, (2) i noen framtidige tilstander, og (3) i ingen av de mulige framtidige tilstandene. Et spekulativt angrep på valutaen vil inntre, og samtidig bli motvirket av myndighetene, i tilfelle (2), forutsatt at kostnadene ved å motvirke angrepet ikke er for høye. Myndighetenes tiltak for å motvirke angrepet vil medføre ugunstige skift i fundamentalvariablene. Vi studerer myndighetenes incentiver til å forlate eller å opprettholde båndet, og til eventuelt å forlate båndet preemptivt før publikums forventninger er avslørt. Modellen generaliserer, og inkluderer som spesialtilfeller, ?første?- og ?annengenerasjonsmodellene??for valutakurskriser, til henholdsvis Krugman og Obstfeld.
English abstract:
We model the exchange rate market for a country that initially follows a band policy, as a four-stage sequential game of complete information, where a stochastic shock is realized in the last stage. Given a fixed cost of leaving the band, we show that three types of equilibria may exist, corresponding to different expectations by the public about the government retaining the band, (1) in all future states, (2) only in some future states, and (3) in none of the states. In case (2) a speculative attack occurs but is countered when the cost of countering it is not too high, leading to adverse shifts in fundamentals. We study the government?s incentives to abandon or retain the band, and to abandon the band preemptively before public expectations are revealed. The standard Krugman and Obstfeld models are obtained as special cases, respectively when we have regime collapse as a unique equilibrium, and when there are multiple equilibria and the game always progresses to stage 4.