Utskrift

Oljeprisen

NORGES BANK PENGEPOLITIKK
20. september 2002

Vedlegg 3 til strateginotat 3/02

Oljeprisen har steget betydelig i år og har så langt i september ligger over 28 dollar fatet. Siden inngangen til året har prisen økt med over 40 prosent. Siden siste inflasjonsrapport ble lagt frem i slutten av juni, har prisen økt med vel 15 prosent. Oljeprisen har så lang i 3. kvartal ligget 2,2 dollar over hva som ble forutsatt i Inflasjonsrapporten i juni.⁷

Tre forhold har bidratt til økningen i oljeprisen:

• Land i og utenfor OPEC har kuttet produksjonen. OPEC kuttet produksjonskvotene med 1,5 millioner fat per dag ved inngangen til året, mens fem land utenfor OPEC til sammen kuttet produksjonen med i underkant av 0,5 millioner fat per dag. Med unntak av Mexico og Oman, opphevet landene utenfor OPEC produksjonsbegrensingene 1. juli. OPECs overproduksjon har vært betydelig de siste månedene, men dette har langt på vei blitt oppveid av nedgang i produksjonen i Irak.⁸
  
• Uro i Midt-Østen og andre steder i verden har medført frykt for at oljeproduksjonen kunne falle ytterligere. Selv om en mulig invasjon i Irak har dominert i det siste, har også ustabilitet i Kashmir, Venezuela og i forholdet mellom Israel og palestinerne tidvis vært i fokus.
  
• De private oljelagrene har falt. Lagrene for råolje i USA og OECD er nå ned mot det laveste nivået de har vært de siste fem årene. Derimot har USA bygget opp de strategiske oljelagrene.

Til tross for en svak utvikling i oljeetterspørselen som følge av nedgangen i verdensøkonomien, har forhold på tilbudssiden bidratt til å presse prisen opp.⁹ At oljeprisen i tillegg inneholder en "krigspremie", ble synlig da prisen falt markert, men midlertidig etter at Irak uttalte at FNs våpeninspektører igjen skulle slippes inn. Anslagene på krigspremien varierer mye (fra 0 til 8 dollar fatet). Utviklingen i oljelagrene den siste tiden tyder likevel på et nokså stramt marked ved inngangen til vinteren. Særlig gjelder det lagrene for råolje, mens lagrene for raffinerte produkter er mer rommelige.

Særlig tre forhold er viktige for oljeprisen fremover:

• OPEC valgte å holde kvotene uendret på møtet 19. september. OPEC produserer likevel mye over kvotene og har uttalt at de vil bidra til å stabilisere oljemarkedet. Det er berammet et ekstraordinært møte i desember der markedssituasjonen skal på nytt vurderes.
  
• Situasjonen i Irak er uavklart. Selv om risikoen for snarlig krig avtok noe da Irak annonserte at de igjen ville slippe inn FNs våpeninspektører, holder USA og UK presset oppe. Irak har frafalt kravet om illegale prispåslag på oljeeksporten. Det kan medføre at oljeeksporten igjen etter at den har falt markert i år.
  
• Utviklingen i verdensøkonomien er usikker. Hvis den ventede oppgangen kommer senere og blir svakere enn lagt til grunn, kan det bidra til lavere vekst i oljeetterspørselen. Det kan bli særlig merkbart utover i 2003 når oljeetterspørselen også faller sesongmessig.

Futuresprisene for olje indikerer at oljeprisen kan holde seg høy over vinteren. Kontrakten som forfaller i desember 2002 og mars 2003 er per 19. september priset til henholdsvis 28,3 og 26,9 dollar fatet. Dette er nesten 4 dollar mer per fat enn den tekniske forutsetningen fra forrige inflasjonsrapport. For lengre løpetider er imidlertid differansen mindre - i desember 2004 bare 2 dollar. Med en oppdatering av den tekniske forutsetningen i kommende inflasjonsrapport vil differansen til futuresprisene for de kortere løpetidene i noen grad falle bort. Den resterende differansen kan i noen grad sies å reflektere nedsiderisikoen i oljeprisen som fremgår av opsjonsprisene for de noe lengre løpetidene.

Fotnoter

⁷Den tekniske forutsetningen i inflasjonsrapporten innebærer at oljeprisen vil nå 20 dollar per fat på to års sikt. Så langt i 3. kvartal har oljeprisen vært 26,6 dollar, mot forutsatt 24,4 dollar.

⁸Irak er medlem av OPEC, men er ikke omfattet av produksjonsbegrensningene. Iraks oljeeksport begrenses av FNs sanksjonsordning "olje for mat".

⁹Fra første halvår 2001 til første halvår 2002 falt global oljeetterspørsel med 0,3 millioner fat per dag. Globalt oljetilbud falt imidlertid med 0,9 millioner fat per dag.

Tilbake