Finansiell stabilitet 2/2003
Noe bedre utsikter, men ubalansert gjeldsvekst
Rentenedgangen siden desember i fjor har redusert husholdningenes og foretakenes rentebelastning og styrket deres gjeldsbetjeningsevne. Færre bedrifter gikk konkurs siste kvartal, og den samlede omsetningsverdien i konkursenhetene har falt siden i fjor høst. Samtidig har nedgangen i eiendomsverdier og leiepriser i deler av næringseiendomsmarkedet svekket verdiene og inntjeningen i mange eiendomsforetak. Bankene har store utlån til slike foretak. Selv om bankenes inntjening har falt noe, er deres soliditet tilfredsstillende.
Kredittveksten er fortsatt noe høyere enn veksten i økonomien. Sett i forhold til brutto nasjonalprodukt, er kreditt til Fastlands-Norge tilbake på det høye nivået rundt 1989-90. Gjeldsveksten er ubalansert, med sterk vekst i husholdningene og lav vekst i foretakene. Dette gjenspeiler høye boligpriser og betydelig vekst i husholdningenes konsum, mens foretakene fortsatt har lave investeringer.
Fallet i renten bidrar til at aktiviteten i norsk økonomi tar seg opp og styrker bedriftene. Samtidig fortsetter økningen i husholdningenes gjeldsbelastning. Dette er et usikkerhetsmoment for den økonomiske utviklingen. Dersom husholdningene senere må redusere sin etterspørsel etter varer og tjenester for å kunne betjene sin gjeld, vil dette i så fall også få konsekvenser for foretakenes omsetning og resultater. Det kan i sin tur medføre økte utlånstap for bankene.
Den stabile, lave inflasjonen og endringen i pengepolitikken fra valutakursstyring til fleksibel inflasjonsstyring har samtidig redusert sannsynligheten for at husholdningene utsettes for et ”dobbelt sjokk” i form av økt arbeidsløshet og økt rente, slik de ble under bankkrisen. De siste årene har også konjunktursvingningene vært betydelig mindre enn på 1970- og 1980-tallet. Dette kan for så vidt tilsi at husholdningene vil tåle en noe høyere gjeldsbelastning enn før bankkrisen.
Samlet sett vurderes utsiktene for finansiell stabilitet som tilfredsstillende. Den styrkede gjeldsbetjeningsevnen i husholdningene og foretakene bidrar til at utsiktene for finansiell stabilitet vurderes som noe bedre enn for et halvt år siden.
Svein Gjedrem