Finansiell stabilitet 1/2005
Gunstig situasjon nå,
men det er gjerne i gode tider grunnlaget for senere problemer legges
De gunstige omgivelsene for finansiell stabilitet varer ved. På kort sikt er utsiktene gode. Den økonomiske veksten i Norge har tatt seg ytterligere opp, og arbeidsledigheten har falt noe. Pris- og lønnsveksten holder seg lav. Det er god realinntektsvekst både i husholdningene og i foretakene. Med det lave rentenivået har det vært enklere for låntakere å betjene gjelden. Bankene har hatt svært lave tap, og fortjenesten har vært god. De har kunnet bygge opp buffere mot dårligere tider. Den høye oljeprisen innebærer en økning i Norges formue og kan ha forsterket framtidsoptimismen.
Denne gunstige økonomiske situasjonen stimulerer investeringene. Svært lave realrenter gjør låne-finansiering gunstig. Husholdningenes gjeldsvekst har lenge vært høy. Foretakenes gjeldsvekst har tatt seg noe opp, men den er fortsatt lav. Veksten i publikums samlede gjeld har økt. Både boligpriser og aksjekurser har økt mye de siste årene.
Lange perioder med sterk vekst i gjeld, formuespriser og investeringer kan være en kime til senere ustabilitet og problemer i det finansielle systemet. Det har vi erfart både i Norge og i andre land. Det er når den optimismen som ligger til grunn for langvarig vekst i disse størrelsene snur til pessimisme, at det finansielle systemet kan komme under press. Men det er ikke mulig å fastslå med noen grad av presisjon hvilke verdier på gjeld, formuespriser og investeringer som i en slik sammenheng kan utgjøre en uakseptabel risiko. Både vekst og nivå for disse størrelsene er trolig viktig, men også situasjonen i økonomien forøvrig.
Den utviklingen vi har hatt i gjeldsopptak i husholdningene, er ikke opprettholdbar over tid. Både låntakere og långivere gjør trolig klokt i å ta inn over seg at det gjerne er i slike tider grunnlaget legges for senere problemer og krevende korreksjoner.
Jarle Bergo