Forvalting av Statens petroleumsfondRapport første kvartal 1999

Utskrift

5. Risikoeksponering

Figur 8 viser avvikene i markedseksponering mellom faktisk portefølje ved utgangen av kvartalet og den oppdaterte referanseporteføljen som skal gjelde i andre kvartal. Avvikene er svært små, og de fleste gjenspeiler bare det forhold at porteføljene ikke var fullt ut tilpasset den oppdaterte referanseporteføljen som ville gjelde fra 1. april. De avvikene en ser i obligasjonsporteføljen ble eliminert allerede den første handledagen etter kvartalsskiftet.

Dette er i samsvar med en beslutning om ikke å utnytte hele risikokvoten før organisasjonen er bygget opp til et nivå der alle rutiner og systemer for kontroll fungerer fullt ut. Norges Bank Kapitalforvaltning vil ta mer risiko med sikte på å oppnå meravkastning, både ved bruk av eksterne aktive forvaltere og i egenforvaltningen, etterhvert som organisasjonen blir bedre utbygget.

Figur 8: Vektavvik (i prosentpoeng) pr. 31.mars 1999, i forhold til referanseporteføljen ved inngangen til andre kvartal

Figur 9 viser nivået på forventet relativ volatilitet i totalporteføljen og i aksje- og obligasjonsporteføljene gjennom kvartalet. Volatilitetstallene for aksjer er stabile fram til mars, da den målte volatiliteten til aksjeporteføljen øker såpass mye at det også slår ut i totaltallet for fondets markedsrisiko. Dette har sammenheng med at inndelingen i delporteføljer på aksjesiden ble lagt betydelig om i mars. Etter omleggingen måtte beholdningstallene for denne perioden rekonstrueres, og de derfor ble noe mindre pålitelige enn vanlig.

Fondets referanseportefølje ble oppdatert fra 1. april og tilpasningen av den faktiske porteføljen var i gang allerede 31. mars. Det er forklaringen på at relativ volatilitet i forhold til den gamle referanseporteføljen øker helt mot slutten av mars.

Figur 9: Relativ volatilitet hver fredag i første kvartal 1999 målt i basispunkter

Etter Finansdepartementets forskrift skal gjennomsnittlig modifisert durasjon i obligasjonsporteføljen ligge mellom 3 og 7 år. Modifisert durasjon er et mål for hvor følsom porteføljeverdien er for endringer i rentenivået, og forteller hvor mange prosent verdien av porteføljen vil gå ned dersom rentene i alle obligasjonsmarkeder stiger med ett prosentpoeng. Tabell 10 viser at kravet til durasjon er oppfylt med god margin, ikke bare for hele obligasjonsporteføljen, men også i hver av de tre regioner fondet er investert i.

Tabell 10: Obligasjonsporteføljens modifiserte durasjon fordelt på regioner pr 31. mars 1999

Endringene over tid gjenspeiler i hovedsak endringer i referanseporteføljen. I Asia ser vi at durasjonen blir markert lengre gjennom kvartalet. Det skyldes at den japanske stat har utstedt svært mange nye statslån med lang løpetid i det siste. Disse inkluderes fortløpende i Petroleumsfondets referanseportefølje. Dermed må durasjonen i den faktiske porteføljen økes for å unngå store avvik fra referanseporteføljen.