Leder
Norges Banks renteanslag
Den lave renten og forventninger om fortsatt lav realrente bidrar til at konjunkturoppgangen fortsetter. God vekst i andre land, bedret bytteforhold mot utlandet og høyere etterspørsel fra petroleumsnæringen er også viktige faktorer bak oppgangen. Produksjonen i Fastlands-Norge vil vokse markert gjennom hele året, og det er utsikter til fortsatt høy vekst neste år. Kapasitetsutnyttingen i økonomien har tiltatt og er nå trolig blitt høyere enn sitt normale nivå.
Etter en tid med svært lav konsumprisvekst er det utsikter til at inflasjonen igjen stiger raskere. Det er likevel betydelige forskjeller i prisveksten mellom ulike varer og tjenester. Norge nyter på den ene siden fortsatt godt av en stadig åpnere verdenshandel. Importen øker fra land hvor prisnivået er lavt sammenliknet med vårt. Det gir prisfall på flere konsumvarer. På den andre siden har økt produksjon i store land som Kina og India samtidig ført til høyere priser på energivarer. Den samlede konsumprisveksten har derfor tiltatt, både hjemme og ute.
De særskilte argumentene for en svært lav rente i Norge er noe svekket. Utsiktene og analysene taler for en gradvis økning i renten mot et mer normalt nivå, men vi venter at tilpasningen vil skje i små og ikke hyppige skritt. Anslagene i denne rapporten kan tilsi at renten vil øke med om lag 1 prosentpoeng i løpet av det neste året. Dette samsvarer med forventningene blant aktørene i penge- og valutamarkedet. På to til tre års sikt forventer vi en videre gradvis økning i renten. Våre anslag på renten litt lenger fram er noe høyere enn fremtidsrentene i finansmarkedet, men markedsrentene i Norge og andre land kan være trukket ned av særskilte forhold i verdens-økonomien.
Vi må være forberedt på at utsiktene for renten vil endre seg over tid. Uventede forstyrrelser ute og hjemme vil påvirke utsiktene for inflasjonen og produksjonen og dermed også utsiktene for renten. De senere årene har for eksempel veksten i konsumprisene vært svært lav, dels som følge av sterkere konkurranse her hjemme og dels som følge av at norske importører har flyttet sine innkjøp til land med lavt prisnivå. Vi kan ikke utelukke fortsatt økt konkurranse og prisfall på importerte varer. Lavere inflasjon og mindre press i økonomien tilsier eventuelt mindre hyppige renteendringer. På den annen side vil fortsatt høy vekst i økonomien med tiltakende knapphet på ressurser kunne komme til å trekke i motsatt retning. En markert økning i kapasitetsutnyttingen og høyere inflasjon enn vi nå anslår, kan innebære en raskere økning i renten.
Hovedstyret har sluttet seg til analysene og anslaget for den fremtidige renteutviklingen i denne rapporten. Forløpet for renten som skisseres, gir en rimelig avveiing mellom de hensyn Norges Bank skal legge vekt på i pengepolitikken. Med utgangspunkt i denne analysen har hovedstyret vedtatt en strategi for pengepolitikken de kommende fire månedene. Det er hovedstyrets vurdering at styringsrenten bør ligge i intervallet 2-3 prosent i perioden fram til midten av mars, gitt at den økonomiske utviklingen blir om lag som anslått. Hovedstyret vil vurdere styringsrenten i de kommende rentemøtene med utgangspunkt i den vedtatte strategien.
2. november 2005
Svein Gjedrem