Norges Bank Investment Management. Årsrapport 2006

Utskrift

1 - Hovedtall 2006

Statens pensjonsfond – Utland

Statens pensjonsfond – Utland er en videreføring av Statens petroleumsfond som ble opprettet i 1990.

Formålet med Statens pensjonsfond – Utland er å understøtte statlig sparing for finansiering av folketrygdens pensjonsutgifter og å underbygge langsiktige hensyn ved anvendelse av statens petroleumsinntekter. Finansdepartementet har delegert den operative forvaltningen av fondet til Norges Bank. Den operative forvaltningen utføres av Norges Bank Investment Management (NBIM), som er et eget virksomhetsområde i Norges Bank.

Hovedtall for 2006

I 2006 var avkastningen av Statens pensjonsfond – Utland 7,9 prosent målt i internasjonal valuta. Avkastningen av aksjeporteføljen var 17,0 prosent og avkastningen av porteføljen av rentebærende instrumenter 1,9 prosent. Målt i norske kroner var fondets avkastning 5,9 prosent. Forskjellen mellom avkastning målt i internasjonal valuta og avkastning målt i norske kroner er kursutviklingen på norske kroner, som ikke har noen betydning for fondets langsiktige internasjonale kjøpekraft.

Norges Bank oppnådde en meravkastning på 0,15 prosentpoeng sett i forhold til den referanseporteføljen som Finansdepartementet har fastsatt. Det var særlig den interne aksje- og renteforvaltningen som bidro til meravkastningen. Den eksterne aksjeforvaltningen bidro til å trekke ned resultatet i 2006. Dette var det niende året på rad med meravkastning.

Ved utgangen av 2006 var fondets markedsverdi 1784 milliarder kroner. Det var en økning på 384 milliarder fra inngangen til året. Fondet fikk tilført midler for 288 milliarder kroner fra Finansdepartementet, og avkastningen på investeringene bidro med en verdiøkning på 124 milliarder kroner. Verdien av de valutaene fondet er investert i, falt i forhold til norske kroner, noe som førte til en reduksjon av fondets kroneverdi med 28 milliarder kroner.

Tabell 1-1: Årlig nominell og reell avkastning målt i fondets valutakurv 1997–2006. Prosent

Avkastningen i perioden 1997–2006

Avkastningen av Statens pensjonsfond – Utland er vist i tabell 1-1. Siden 1997 har den gjennomsnittlige årlige nominelle avkastningen vært 6,49 prosent, målt i internasjonal valuta. Avkastningen har vært positiv i åtte og negativ i to av disse årene. I 1997 var fondet kun investert i rentebærende statspapirer, mens porteføljen siden 1998 har bestått av både aksjer og rentebærende verdipapirer. I årene 1998–2006 har den gjennomsnittlige nominelle årlige avkastningen på rente- og aksjeporteføljen vært henholdsvis 5,37 prosent, og 7,02 prosent.

Realavkastningen er nominell avkastning fratrukket prisstigning. For hele fondet har den årlige realavkastningen siden 1997 vært 4,67 prosent. Forvaltningskostnadene har i gjennomsnitt vært 0,09 prosent av forvaltningskapitalen. Siden 1997 er dermed årlig netto realavkastning fratrukket forvaltningskostnader 4,58 prosent.

Figur 1-1 viser utviklingen i gjennomsnittlig årlig netto realavkastning for den faktiske porteføljen og for referanseporteføljen. Forskjellen mellom disse to kurvene uttrykker meravkastningen i Norges Banks forvaltning.

Figur 1-1: Gjennomsnittlig årlig netto realavkastning for Statens pensjonsfond – Utland fra 1997. Prosent

Prosentvis årlig avkastning siden 1998 for aksje- og renteporteføljene målt i fondets internasjonale valutakurv fremgår av figur 1-2. I seks av disse ni årene har det vært positiv avkastning på aksjeporteføljen, mens det har vært positiv avkastning på renteinvesteringene i alle år med unntak av 1999.

Figur 1-2: Årlig avkastning i aksje- og renteporteføljene målt i Pensjonsfondets valutakurv 1998–2006. Prosent

Fondets akkumulerte avkastning i perioden 1. januar 1998 til utgangen av 2006 var 336 milliarder kroner. Det er vist ved det skraverte feltet i figur 1-3. 222 milliarder eller 66 prosent av den akkumulerte avkastningen kommer fra aksjeplasseringene som har stått for rundt 40 prosent av porteføljen. Den røde linjen i figuren viser utviklingen i akkumulert avkasting av aksjeinvesteringene. I perioden august 2001 til november 2004 var det negativ akkumulert avkastning fra aksjeforvaltningen. Det er den sterke kursutviklingen i aksjemarkedene de siste fire årene som har bidratt til avkastningen. Markedsverdien på aksjebeholdningen ved utgangen av året var 32 prosent høyere enn den gjennomsnittlige kjøpskursen.

Figur 1-3: Akkumulert avkastning av Pensjonsfondet 1998–2006 . Milliarder kroner

Den blå linjen i figuren viser at avkastningen på renteinvesteringene har hatt en langt mer stabil utvikling. Akkumulert avkastning av renteinvesteringene var 114 milliarder kroner ved utgangen av året. Markedsverdien på renteporteføljen ved utgangen av året var 15 prosent høyere enn den gjennomsnittlige kjøpskursen.

Meravkastning hvert kvartal fra og med 1998 er vist i figur 1-4. Norges Bank har oppnådd meravkastning i 26 av 36 kvartaler siden fondet første gang plasserte midler i aksjer. Siden 1998 har akkumulert avkastning på referanseporteføljen vært 65,1 prosent, mens den faktiske avkastningen har vært 72,0 prosent (jf. figur 1-4). Akkumulert brutto meravkastning har vært på til sammen 6,9 prosentpoeng, som i beløp tilsvarer 28,9 milliarder kroner. Den gjennomsnittlige årlige meravkastningen siden 1998 har vært 0,48 prosent.

Figur 1-4: Pensjonsfondet. Indeks for akkumulert faktisk avkastning og referanseavkastning (venstre akse), og kvartalsvis meravkastning i prosentpoeng (høyre akse) 1998–2006

Norges Banks valutareserver

Valutareservene skal kunne brukes til intervensjoner i valutamarkedet som ledd i gjennomføringen av pengepolitikken eller ut fra hensynet til finansiell stabilitet. Reservene er delt inn i en pengemarkedsportefølje og en investeringsportefølje. I tillegg inngår det en petrobufferportefølje som skal samle opp de løpende kjøpene av valuta til Statens pensjonsfond – Utland. I Norges Bank forvaltes investeringsporteføljen og petrobufferporteføljen av NBIM, mens pengemarkedsporteføljen på rundt 6,5 milliarder kroner forvaltes av Norges Bank Pengepolitikk (PPO).

Hovedtall for 2006

I 2006 var avkastningen av investeringsporteføljen 7,3 prosent målt i internasjonal valuta. Avkastningen av aksjeporteføljen var 17,0 prosent og avkastningen av renteporteføljen 1,8 prosent. Målt i norske kroner var porteføljens avkastning 5,2 prosent. Forskjellen mellom avkastning målt i internasjonal valuta og avkastning målt i norske kroner er kursutviklingen på norske kroner, som ikke har noen betyning for porteføljens langsiktige internasjonale kjøpekraft.

NBIM oppnådde en meravkastning på 0,13 prosentpoeng sett i forhold til den referanseporteføljen som Norges Banks hovedstyre har fastsatt. Det var særlig den interne renteforvaltningen som bidro til meravkastningen. Aksjeforvaltningen bidro til å trekke ned resultatet i 2006.

Ved utgangen av 2006 var porteføljens markedsverdi 225 milliarder kroner. Det var en økning på 13 milliarder fra inngangen til året. Porteføljen fikk tilført midler for 2 milliarder, og avkastningen av investeringene bidro med en verdiøkning på 15,5 milliarder kroner, mens en sterkere kronekurs reduserte verdien målt i kroner med 4,5 milliarder kroner.

Tabell 1-2: Årlig nominell og reell avkastning målt i investeringsporteføljens valutakurv 1998–2006. Prosent

Avkastningen i perioden 1998–2006

Den prosentvise avkastningen av investeringsporteføljen fra og med 1998 er vist i tabell 1-2. Til og med 2000 var hele porteføljen investert i rentebærende statspapirer. Fra 2001 har porteføljen inneholdt aksjer, og i 2006 ble aksjeandelen økt fra 30 til 40 prosent. Fra 2002 inneholder porteføljen også ikke-statsgaranterte rentebærende verdipapirer. Siden 1998 har porteføljen hatt en gjennomsnittlig årlig nominell avkastning på 5,95 prosent målt i internasjonal valuta. I de seks årene det har vært aksjer i porteføljen, har aksjeporteføljen hatt en årlig gjennomsnittlig avkastning på 2,98 prosent. Renteporteføljen har i samme periode hatt en gjennomsnittlig årlig avkastning på 5,31 prosent.

Siden 1998 har årlig brutto realavkastning vært 4,10 prosent. Forvaltningskostnadene har i gjennomsnitt vært 0,06 prosent av forvaltningskapitalen. Årlig netto realavkastning siden 1998 har vært 4,04 prosent.

Fondets akkumulerte avkastning i perioden 1. januar 1998 til utgangen av 2006 var 73 milliarder kroner. Det er vist ved det skraverte feltet i figur 1-5. 23 milliarder eller 32 prosent av den akkumulerte avkastningen kommer fra aksjeplasseringene. Den røde linjen i figuren viser utviklingen i akkumulert avkasting av aksjeinvesteringene. Fra januar 2001 til april 2005 var det negativ akkumulert avkastning av aksjeinvesteringene.

Figur 1-5: Akkumulert avkastning av investeringsporteføljen 1998–2006. Milliarder kroner

Den blå linjen i figuren viser at avkastningen av renteinvesteringene har hatt en langt mer stabil utvikling. Akkumulert avkastning av renteinvesteringene var 50 milliarder kroner ved utgangen av året. Det tilsvarer 68 prosent av den samlede akkumulerte avkastningen i perioden.

Fra 1998 har investeringsporteføljens brutto meravkastning vært positiv i 27 av 36 kvartaler (jf. figur 1-6). Siden 1998 har akkumulert avkastning av referanseporteføljen vært 65,5 prosent, mens den faktiske avkastningen har vært 68,3 prosent. Akkumulert brutto meravkastning målt i valutakurven har vært på til sammen 2,8 prosentpoeng, som tilsvarer 2,1 milliarder kroner.

Figur 1-6: Investeringsporteføljen. Indeks for akkumulert faktisk avkastning og referanseavkastning (31.12.1997 = 100, venstre akse), og kvartalsvis brutto meravkastning i prosentpoeng (høyre akse) 1998–2006

Petrobufferporteføljen

Petrobufferporteføljen er en del av Norges Banks valutareserver. Formålet med porteføljen er å sørge for en hensiktsmessig tilførsel av nye midler til Statens pensjonsfond – Utland. Porteføljen bygges opp løpende gjennom valutaoverføringer til Norges Bank fra Statens direkte økonomiske engasjement (SDØE) og de valutakjøp Norges Bank selv foretar i markedene for å dekke Pensjonsfondets valutabehov. Det er ikke fastsatt noen særskilt referanseportefølje for petrobufferporteføljen. Med unntak for desember måned overføres det normalt midler til Pensjonsfondet hver måned. Avkastningen på petrobufferporteføljen i 2006 var 1,9 prosent målt i norske kroner. Markedsverdien ved utgangen av året var 23 688 millioner kroner.

Statens petroleumsforsikringsfond

Statens petroleumsforsikringsfond skal være en reserve for utbetalinger til dekning av skader og ansvar som rammer staten i egenskap av å være direkte økonomisk deltaker i petroleumsvirksomheten. Etter loven om Statens petroleumsforsikringsfond har Norges Bank ansvar for den operative forvaltningen. Mandatet for forvaltningen er presisert i forskrift og skriftlige retningslinjer fra Olje- og energidepartementet. Det er dessuten inngått en forvaltningsavtale som ytterligere regulerer forholdet mellom departementet som oppdragsgiver og Norges Bank som operativ forvalter. Retningslinjer og forvaltningsavtale er tilgjengelig på Norges Banks nettsted.

Hovedtall for 2006

I 2006 var avkastningen på Statens petroleumsforsikringsfond 2,2 prosent målt i internasjonal valuta. Målt i norske kroner var porteføljens avkastning 1,3 prosent. Forskjellen mellom avkastning målt i internasjonal valuta og avkastning målt i norske kroner er kursutviklingen på norske kroner, som ikke har noen betydning for porteføljens langsiktige internasjonale kjøpekraft.

Norges Bank oppnådde en meravkastning på 0,03 prosentpoeng sett i forhold til referanseporteføljen som Olje- og energidepartementet har fastsatt. Fondet investeres kun i renteinstrumenter, og hele fondet forvaltes internt etter en indekseringsstrategi.

Ved utgangen av 2006 var fondets markedsverdi 15,2 milliarder kroner, noe som var en økning på 1 milliard i løpet av året. Det var premieinnbetalinger fra staten på 1,2 milliarder kroner, og skadeutbetalingene var på 462 millioner kroner.

Samlet meravkastning 2,8 milliarder kroner i 2006

Forvaltningen i NBIM måles løpende mot referanseporteføljer fastsatt av oppdragsgiverne. Et viktig mål for forvaltningen er over tid å oppnå noe høyere avkastning på de faktiske porteføljene enn på referanseporteføljene. I 2006 var det meravkastning i forvaltningen av både Statens pensjonsfond – Utland, investeringsporteføljen og Statens petroleumsforsikringsfond. Meravkastningen var i alt på 2,8 milliarder kroner i den samlede forvaltningen.¹⁾

Figur 1-7: Akkumulert brutto meravkastning fra 1998–2006. Milliarder kroner

Figur 1-7 viser akkumulert meravkastning siden etableringen av NBIM januar 1998. Det samlede bidraget i perioden er 31,1 milliarder kroner. Det fordeler seg med 28,9 milliarder i Statens pensjonsfond – Utland, 2,1 milliarder i investeringsporteføljen og 0,1 milliard kroner i Statens petroleumsforsikringsfond.

Tabell 1-3 gir en oversikt over avkastning og risiko siden 1.1.1998 for de porteføljene som NBIM forvalter.

Tabell 1-3: Avkastning målt i NOK og risiko per 31.12.2006. Annualisert