7. Etterleving av forskriftene

I forskrifta for forvaltinga av Petroleumsfondet har Finansdepartementet sett grenser for kva risikoeksponering Petroleumsfondet kan ha. Tabellen 7 viser kva rammer som gjeld og kva eksponering Petroleums-fondet har hatt på ulike datoar. Investeringar i derivatinstrument¹⁰ er inkludert i tala.

Tabell 7: Risikoeksponering*

Paragraf*	Risiko	Grenser	Faktisk 31.12.97	Faktisk 31.06.98	Faktisk 30.09.98	Faktisk 31.10.98	Faktisk 30.11.98	Faktisk 31.12.98
§4	Relativ volatilitet**	Maksimalt 1.5%	0.12%	0.35%	0.50%	0.19%	0.98%	0.20%
§5*	Aktiva fordeling	Renteberende 50-70% Eigenkapital 30-50%	100.0% 0.0%	59.4% 40.6%	62.8% 37.2%	59.3% 40.7%	60.4% 39.6%	59.5% 40.5%
§6*	Valutafordeling	Europa 40-60% Amerika 20-40% Asia/Oceania 10-30%	57.7% 27.2% 15.1%	50.4% 30.3% 19.3%	50.1% 29.8% 20.1%	48.8% 29.1% 22.2%	50.5% 30.0% 19.6%	50.1% 29.9% 20.1%
§ 7	Renterisiko	Modifisert durasjon 3-7	3.43	5.13	5.29	5.35	5.47	5.14
§8	Kredittrisiko	Maks 20% i bankinnskot***	4.6%	4.7%	5.0%	5.6%	5.3%	3.4%
§10	Høgaste aksjeeige Høgaste beløp i eit enkelt selskap (mill.kr.)	Maks 1% av et selskap Ingen avgrensinger	0.0% 0	0.09% 581.3	0.11% 485.6	0.10% 516.0	0.43% 720.5	0.43% 831.2

*Den nye forskrifta for forvalting av Statens petroleumsfond vart gjort gjeldande frå 1. januar 1998, med unntak av §§ 5 og 6 som vart gjort gjeldande først 1. juni.
**Relativ volatilitet pr 31. desember 1997 er utrekna i høve til referanseportefølja for januar 1998.
*** Valutafordelinga er ulik marknadssfordelinga på grunn av valutasikring - anten ved bruk av valutaterminkontraktar eller implisitt ved bruk av aksje-/obligasjonsfutures.
****Finansdepartementet sette fast i brev av 23. mars 1998 at opp til 20 prosent av marknadsverdien til Petroleumsfondet kan verte plassert i bankinnskot medløpetid på opptil 3 månader. Storleiken på bankinnskot i tabellen er rekna ut på grunnlag av summen av tidsinnskot og andre bankinnskot i tillegg til inneståande på marginkonti i samband med futurehandlar.

I samsvar med retningslinene frå Finansdepartementet som vart sett fast 23. mars 1998, kan fondet ikkje vere investert i obligasjonar med lågare godkjenningsgrad for kreditt enn "Investment grade" hjå kredittvurderingsbyråa Moody's (Baa) og Standard & Poor's (BBB). Obligasjonar som ikkje er statsgaranterte kan maksimalt utgjere 10 prosent av marknadsverdien til den renteberande porteføljen. Noregs Bank har sett i gang eit arbeid med å etablere utfyllande interne retningsliner innan desse rammene. Fram til desse kjem, vil forvaltinga skje i tråd med §4.1 i den gamle forskrifta.

Etter § 4.1 i den gamle forskrifta skal obligasjonar, sertifikat og tilsvarande instru-ment vere utferda av nasjonalstatar, foretak med statsgaranti eller internasjonale organisasjonar med høg kredittvurdering. Fondet kan også investere i verdipapir der styringsmaktene tykkjast å stå bak låneprogrammet, men utan at formelle garantiar er gjevne.

Tabell 8 viser samansettinga av obligasjonsporteføljen sett i høve til kredittvurdering frå Moody's og Standard & Poor's. Beste klasse for kredittvurdering er vist øvst i tabellen. Dess lenger ned i tabellen ein går, dess dårlegare er klassa for kredittvurdering.

Tabell 8: Obligasjonsporteføljen per 31. desember 1998 fordelt etter kredittvurdering (marknadsverdi i millionar kroner)

Moody's			Standard & Poor's
Karakter	Marknadsverdi	Del av total	Karakter	Marknadsverdi	Del av total
+++ *	82,992	81.1%	+++	82,992	81.1%
Aaa	12,874	12.6%	AAA	9,862	9.6%
Aa1	3,032	3.0%	AA+	2,753	2.7%
Aa2	1,998	2.0%	AA	2,424	2.4%
Aa3	484	0.5%	AA-	393	0.4%
Lavere	0	0.0%	Lavere	0	0.0%
Inga rating	920	0.9%	Inga rating	3,875	3.8%
Sum	102,300	100.0%	Sum	102,300	100.0%

* Karakteren +++ er gjeve til verdipapir som er utferda av ein stat i landet sin egen valuta. Det vil i prinsippet seie at skyldnaden kan løysast inn ved å trykke opp pengar

---

¹⁰Etter forskrifta for forvaltinga av Statens petroleumsfond kan fondet plasserast i derivat så lenge den økonomiske eksponeringa frå dette ikkje er større enn den eksponeringa ein ville ha fått ved å investere direkte i dei underliggjande instrumenta. Med andre ord skal ikkje derivat nyttast til å auke marknadsrisikoen i porteføljen. Fram til no har ein berre nytta futurekontraktar og valutaterminkontraktar.

---

Norges Bank, Bankplassen 2, Postboks 1179 Sentrum, 0107 Oslo, Norway, Telefon +47 22 31 60 00, Telefaks +47 22 41 31 05, e-post: investment.management@moa.norges-bank.no