5.1 Kostnader

Forvaltningsavtalen mellom Finansdepartementet og Norges Bank fastsetter prinsipper og satser for godtgjøring til Norges Bank. Utgangspunktet er at Norges Bank skal ha full dekning for kostnadene banken har ved forvaltningen av Petroleumsfondet. Godtgjøringen for 1998 ble, i henhold til forvaltningsavtalen, revurdert 1. juli på grunnlag av den kostnadsinformasjon en da hadde. Satsene for den løpende forvaltningen ble fastsatt til 10,5 basispunkter (0,105 prosent) av det gjennomsnittlige beløp som i henhold til referanseporteføljen kan plasseres i egenkapitalinstrumenter og 6,5 basispunkter av det gjennomsnittlige beløp som i henhold til referanseporteføljen kan plasseres i rentebærende instrumenter. I tillegg skal dokumenterte transaksjonskostnader i forbindelse med etablering av nye porteføljer dekkes.

I tabell 4 gis et anslag på påløpte kostnader relatert til den løpende forvaltningen av Petroleumsfondet i andre kvartal 1998 og totalt hittil i år:

* Den avkastningsavhengige delen av honoraret er ikke inkludert i anslaget

Forvalterhonorarene beregnes endelig ved årets utgang, og tallene ovenfor er anslag på påløpte honorarer. Kostnadene ved aksjedepot omfatter oppbevaring og rapportering, mens transaksjonskostnader i første halvår utelukkende gjelder etablering av aksjeporteføljene, se nedenfor. Depotkostnadene for Petroleumsfondets interne renteporteføljer er en foreløpig beregnet andel av felles kostnader for fondet og valutareservene i det depot der det betales en eksplisitt avgift. En endelig oppdeling av disse depotkostnadene vil bli foretatt senere. Kostnadene ved rentedepot omfatter dessuten porteføljen til den eksterne renteforvalteren som Petroleumsfondet har hatt fra 5. mai.

Norges Bank har interne forvaltningskostnader for både Petroleumsfondet, valutareservene og Statens petroleumsforsikringsfond. Ovenfor er det foretatt noen endringer i fordelingsnøklene mellom fondene, i forhold til det som ble oppgitt i rapporten for første kvartal. Sammen med innføringen av et skille mellom løpende forvaltningskostnader og etableringskostnader, betyr det at kostnadene for første kvartal ovenfor rapporteres noe annerledes enn det som ble oppgitt i rapporten for første kvartal.

Samlet utgjør de påløpte kostnadene ved aksjeforvaltning for andre kvartal, omregnet til årsrate om lag 5,4 basispunkter av gjennomsnittlig faktisk aksjebeholdning i andre kvartal. De påløpte kostnadene ved renteforvaltning utgjør tilsvarende 3,4 basispunkter.

Disse kostnadstallene er betydelig lavere enn godtgjøringssatsene. Det må blant andre ses på bakgrunn av at aksjeforvaltningen i hele første halvår har vært inne i en oppstartsfase, der den løpende forvaltningen såvidt er etablert og en stor del av kostnadene derfor har vært etableringskostnader, se nedenfor. I andre halvår vil særlig honorarer til eksterne forvaltere, transaksjonskostnader i løpende forvaltning og kostnader til depottjenester øke. I fjerde kvartal vil dessuten igangsettingen av aktiv forvaltning innebære høyere kostnader enn en har ved ren indeksforvaltning.

I tillegg til godtgjøringen for løpende forvaltning, skal Norges Bank i henhold til avtalen med Finansdepartementet også ha dekket dokumenterte transaksjonskostnader ved etablering av nye porteføljer etter tilførsel av midler til Petroleumsfondets kronekonto eller ved endringer i referanseporteføljen. Transaksjonskostnadene ved etablering omfatter meglerkostnader, transaksjonsavgifter i depotet og honorar til den eksterne forvalter som er ansvarlig for etablering av de nye porteføljene.

I Storbritannia, Irland, Australia og Hong Kong må det dessuten betales avgift ved kjøp av aksjer, og disse omsetningsavgiftene utgjør en betydelig andel av etableringskostnadene for aksjeporteføljen. Av de samlede omsetningsavgiftene på 17,7 millioner kroner i andre kvartal, utgjør omsetningsavgiften i Storbritannia 15,8 millioner kroner.

Både kjøpsavgiftene og meglerhonorarene vil inngå i aksjenes bokførte kostpris, og blir dermed belastet avkastningen på porteføljen direkte. Honorar til ekstern forvalter og transaksjonsavgifter til depotet betales derimot utenom. Tabellen nedenfor viser størrelsen på samlede etableringskostnader.

Etableringskostnadene på 22,2 millioner kroner som inngår i aksjenes kostpris i andre kvartal gjelder etablering av en aksjeportefølje på 21,6 milliarder kroner. Tilsvarende gjelder etableringskostnader i kostpris på 55,2 millioner i første halvår en aksjeportefølje på 50,8 milliarder.

De øvrige etableringskostnadene utgjorde 2,5 og 5,7 millioner kroner, eller henholdsvis 1,2 og 1,1 basispunkter regnet som andel av aksjeporteføljen.

De samlede kostnadene for første halvår, inkludert alle etableringskostnader for nye porteføljer, kommer på 81.945.000 NOK. Dette utgjør omregnet til årsrate om lag 12 basispunkter av Petroleumsfondets verdi ved utgangen av andre kvartal, etter tilførsel av nye midler 30. juni.

5.2 Inntekter

Norges Bank har siden februar foretatt utlån av aksjer gjennom Chase Manhattan Bank til godkjente låntakere. Slike utlån gjøres mot betryggende sikkerhet i form av kontanter, statspapirer eller bankgarantier. Mens utlånsaktiviteten var relativt begrenset i første kvartal, har den økt betraktelig i løpet av andre kvartal.

Ved utgangen av juni var aksjer til en verdi av ca. 5,8 milliarder norske kroner på utlån. Dette tilsvarer 11,4 prosent av aksjebeholdningens verdi pr 29. juni (før overføringen av nye midler til Petroleumsfondet 30. juni).

Netto fortjeneste fra utlån av aksjer beløp seg i andre kvartal til 10,4 millioner norske kroner. Dette tilsvarer en årlig fortjeneste på 108 basispunkter målt i forhold til gjennomsnittlig daglig aksjeverdi på utlån.

Norges Bank foretar på tilsvarende måte utlån av obligasjoner gjennom noen av depotene for slike papirer. Fram til utgangen av juni er det regnskapsmessig ikke skilt mellom utlån fra valutareservene og utlån fra Petroleumsfondet, men inntektene vil bli fordelt i ettertid. En foreløpig fordeling av de samlede utlånsinntektene i andre kvartal viser at 2,7 millioner kroner kan henføres til Petroleumsfondets porteføljer. Tilsvarende tall for hele første halvår er utlånsinntekter på 5,7 millioner til Petroleumsfondet.