Etter forskriften skal Finansdepartementet fastsette en referanseportefølje og et mål for hvor store avvik fra denne Norges Bank kan ta i den operative forvaltningen. Referanse-porteføljen er både utgangspunkt for risikostyring og grunnlag for resultatmåling av Norges Banks forvaltning. Finansdepartementet ga i et brev til Norges Bank den 19. desember 1997 den konkrete anvisningen av hvilken referanseportefølje som skal legges til grunn og hvor stor samlet relativ risiko Norges Bank kan ta i forhold til den. Rammen for markedsrisiko er satt til 150 basispunkter forventet relativ volatilitet for den samlede porteføljen, jf Nasjonalbudsjettet for 1998. Målingene skal baseres på daglige utregninger med risikostyringssystemet Barra Total Plan Risk. Referanseporteføljen er beskrevet nærmere i kapittel 4.1 nedenfor.

Finansdepartementet fastsatte i brevet av 19. desember 1997 en opptrappingsplan for aksjeandelen i referanseporteføljen. Aksjeandelen ble satt til 8 prosent 1. februar 1998, og økt med 8 prosentpoeng de påfølgende månedsskifter fram til 1. juni 1998 da oppbyggingen til 40 prosent ble nådd. Tilsvarende månedlig endring ble definert for overgangen fra gammel til ny referanseportefølje for obligasjonsporteføljen. Hele perioden fra 1. januar til 1. juni 1998 kan dermed oppfattes som en overgangsfase mellom gammel og ny referanseportefølje.

Opptrappingsplanen for referanseporteføljen ble fastsatt etter forslag fra Norges Bank og basert på grundige analyser av likviditeten i markedet og mulige problemer i form av negativ markedspåvirkning (risikoen for at Norges Banks kjøp skulle påvirke aksje---prisene på de enkelte handledager). Videre ble det lagt vekt på kapasitetsbegrensninger i Norges Banks organisasjon. Overgangen til aksjeinvesteringer har representert en meget stor utfordring for Norges Bank, og det er lagt vekt på at ambisjonsnivået i forvaltningen tilpasses de realistiske muligheter banken har for å bygge opp sin forvaltnings-organisa-sjon og sitt kontrollapparat.

Norges Banks investeringsstrategi for første kvartal 1998 er presentert nærmere i kapittel 4.1. Hovedmålet i den løpende forvaltningen har vært å sikre en sikker og kostnads-effektiv oppbygging av aksjeporteføljen. Både obligasjons- og aksjeporteføljene er forvaltet passivt. Det vil si at man i forvaltningen har tilpasset seg nært opp til brede markedsindekser.

I februar utlyste Norges Bank mandater for aktiv forvaltning av aksjer. For tiden gjennomgås drøyt 260 søknader på åtte ulike mandater. Det tas sikte på å velge forvaltere og sette de fleste av mandatene i drift i annet halvår 1998. Norges Bank forbereder også utlysning av mandater for aktiv forvaltning av obligasjoner.