Finansdepartementet benytter risikomålet forventet relativ volatilitet for å styre markedsrisikoen på Petroleumsfondet. Relativ volatilitet er beregnet som en forventet verdi av standardavviket til differansen mellom avkastningen på de faktiske investeringene og avkastningen på referanseporteføljen. Når de tillatte avvikene fra referanseporteføljen begrenses ved å sette en øvre grense for relativ volatilitet, kan en litt forenklet si at den faktiske avkastningen vil variere innenfor et bånd rundt avkastningen på referanseporteføljen. Desto lavere grensen for relativ volatilitet settes, jo snevrere vil dette båndet bli.

Figur 4 viser utviklingen i relativ volatilitet i årets tre første måneder. Den viser at relativ volatilitet i begynnelsen av hver måned lå på 9-37 basispunkter i forhold til referanse-porte-føljen. Etter de første aksjekjøpene i hver av månedene steg relativ volatilitet til mellom 29 og 58 basispunkter. På slutten av hver måned ble det foretatt en ny og større aksjehandel, og dette førte til at relativ volatilitet var henholdsvis 134, 122 og 120 basispunkter siste dag i hver måned. Aksjekjøpene som førte til økningen i relativ volatilitet mot slutten av månedene, var et ledd i den forhåndsbestemte oppbyggingen av aksjeandelen i Petroleumsfondet og må ses i lys av at referanseporteføljen ble rebalansert ved hvert månedsskifte.

For å synliggjøre dette poenget er det i diagrammet inkludert lysere firkanter ved slutten av hver måned. Disse firkantene viser Petroleumsfondets relative volatilitet målt mot den nye referanseporteføljen for kommende måned.

Figur 5 er en grafisk fremstilling av Petroleumsfondets valutafordeling og fordeling på aktivaklasse ved utgangen av mars. Av Petroleumsfondets markedsverdi utgjør obligasjonsplasseringene i de fire største valutaslagene 53,1 prosent og aksjeplasseringer i de samme valutaene 18,2 prosent.

7.2 Avvik fra referanseporteføljen

Figuren under viser antall prosentpoeng avvik mellom april-referanseporteføljens sammensetning på valutaslag og aktivaklasse og den faktiske portefølje ved utgangen av første kvartal. Figuren viser at Petroleumsfondet hadde en sammensetning som stort sett var lik sammensetningen til referanseporteføljen ved inngangen til annet kvartal. De største avvikene fra referanseporteføljen finner vi i aksjeporteføljen i GBP (overvekt på 0,68 prosent) og i obligasjonsporteføljen i DEM (undervekt på 0,85 prosent).