Den relativt høye avkastningen hadde sammenheng med at første kvartal 1998 var preget av markert rentefall og aksjekursstigning i de fleste markeder som Petroleumsfondet er eksponert overfor. Obligasjonsinvesteringene i Petroleumsfondet hadde en avkastning i perioden på 2,17 prosent målt i lokal valuta og omregnet etter markedsvektene for Petroleumsfondets nye referanseportefølje. Aksjeinvesteringene hadde en avkastning i perioden på 12,34 prosent målt i lokal valuta og omregnet etter markedsvektene til den nye referanseporteføljen. I første kvartal ble kursen på norske kroner svekket med 2,46 prosent i forhold til valutasammensetningen på Petroleumsfondets referanseportefølje. Svakere norsk krone øker Petroleumsfondets avkastning målt i norske kroner, men påvirker ikke fondets internasjonale kjøpekraft.

Det må understrekes at i en oppbyggingsfase er det lite grunnlag for å sammenligne faktisk avkastning med referanseporteføljens avkastning for å evaluere dyktigheten til Norges Bank og/eller de eksterne forvaltere. Omvekslingen har funnet sted til på forhånd fastsatte tidspunkter, og disse tidspunktene er ikke fastsatt ut fra en forventning om meravkastning. Fordi investeringer i aksjemarkedene har hatt en høyere avkastning enn renteinvesteringer i første kvartal 1998, og Norges Bank har valgt å ligge i forkant av referanseporteføljens opptrapping av aksjeandel, har Petroleumsfondet hatt en meravkastning i første kvartal.

Tabellen nedenfor viser avkastningen på Statens petroleumsfond på månedsbasis og for første kvartal 1998: