Forvaltning av Statens Petroleumsfond 3. kvartal 1998

Utskrift

6. Risikoeksponering

Finansdepartementet benytter risikomålet forventet relativ volatilitet for å styre markedsrisikoen til Petroleumsfondet. Relativ volatilitet er beregnet som en forventet verdi av standardavviket til differansen mellom avkastningen på de faktiske investeringene og avkastningen på referanseporteføljen. Når de tillatte avvikene fra referanseporteføljen begrenses ved å sette en øvre grense for relativ volatilitet, kan en litt forenklet si at den faktiske avkastningen vil variere innenfor et bånd rundt avkastningen på referanseporteføljen. Jo lavere grensen for relativ volatilitet settes, desto snevrere vil dette båndet bli.

Figur 4: Relativ volatilitet på daglig basis i tredje kvartal

Figur 4 viser utviklingen i relativ volatilitet fra utgangen av juni til utgangen av september. De lysere firkantene viser relativ volatilitet ved utgangen av henholdsvis andre og tredje kvartal målt mot referanseporteføljen for det påfølgende kvartalet. Figuren viser at Norges Bank i relativt beskjedent omfang har avveket fra referanseporteføljen i løpet av tredje kvartal.

Etter overføringen av midler den 30. juni var relativ volatilitet stabil rundt 15-25 basispunkter gjennom hele kvartalet. Etter tilførsel av nye midler den 30. september var relativ volatilitet på 50 basispunkter målt mot referanseporteføljen for september. Målt mot referanseporteføljen for oktober, var relativ volatilitet på 41 basispunkter, jf den lysere firkanten i figuren.

I løpet av tredje kvartal har økt volatilitet i finansmarkedene medført at absolutt risiko, målt ved risikostyringssystemet BARRA, har økt fra et standardavvik på 9,5 prosent til et standardavvik på ca.13,3 prosent. Ettersom Petroleumsfondets regneenhet i BARRA er norske kroner, har økt volatilitet i norske kroner bidratt til å øke den absolutte risikoen målt i NOK. Vel halvparten av økningen i standardavvik kan tilskrives økt volatilitet i NOK. Endring i kronekursen påvirker imidlertid ikke fondets internasjonal kjøpekraft, og er således en risikofaktor som ikke bør tillegges vekt.

Figur 5 viser Petroleumsfondets markedsfordeling på land- og aktivaklasse pr 30. september 1998, etter tilførsel av nye midler. Av porteføljen er 50,2 prosent investert i Europa, 31,2 prosent i Nord- Amerika og 18,6 prosent i Asia og Oseania.

Figur 5: Land- og aktivafordeling 30. september 1998 (andel av porteføljen i prosent)

Figur 6 viser antall prosentpoeng avvik mellom oktober- referanseporteføljens sammensetning på land- og aktivaklasse (markedseksponering) og den faktiske porteføljens sammensetning pr 30. september. Avvikene 30. september er betydelig påvirket av at det ble tilført nye midler og foretatt et stort antall transaksjoner den dagen, og er således ikke representative for hva avvikene faktisk har vært gjennom tredje kvartal.

Figur 6: Avvik (i prosentpoeng) mellom den faktiske porteføljen den 30. september 1998 og referanseporteføljen

De største avvikene finner vi i USD, JPY og GBP. De store avvikene her må sees i sammenheng med at dette også er de største delporteføljene.

Norges Bank, Bankplassen 2, Postboks 1179 Sentrum, 0107 Oslo, Norway, Telefon +47 22 31 60 00, Telefaks +47 22 41 31 05, e-post: central.bank@norges-bank.no