Leder
Renteutviklingen
Rentenedgangen gjennom 2003 og den lave renten det siste året har bidratt til høyere aktivitet i norsk økonomi. Den samlede kapasitetsutnyttelsen i økonomien er nå kommet opp på sitt normale nivå og stiger. Det kan se ut til at veksten er blitt mer selvdreven.
Prisene på konsumvarer, som for et år siden sto stille, har tatt seg gradvis opp. Uventet prisfall på noen importvarer trakk riktignok konsumprisveksten ned de første månedene i år, men i vår åpne økonomi må vi vente noe svingninger i inflasjonen og kanskje mer enn i en del andre land. Pengepolitikken har trolig bidratt til at inflasjonsforventningene på lenger sikt har ligget nokså stabilt nær 2½ prosent.
Utsiktene og vurderingene i denne inflasjonsrapporten har tatt utgangspunkt i renteutviklingen som ventes blant aktørene i finansmarkedet. Det innebærer en gradvis normalisering av renten. Det er hovedstyrets vurdering at styringsrenten bør ligge i intervallet 1½ - 2½ prosent i perioden fram til slutten av juni, betinget av at den økonomiske utviklingen blir om lag som anslått. Den uvanlig lave renten og utviklingen i produksjonen og inflasjonen tilsier at ytterligere rentenedsettelser nå er mindre aktuelt. Den nedre grensen for strategiintervallet er derfor satt opp til 1½ prosent. Usikkerheten om den økonomiske utviklingen tilsier at vi holder fast ved et intervall for rentesettingen på 1 prosentenhet.
På den ene siden skal pengepolitikken bringe inflasjonen opp til målet og stabilisere inflasjonsforventningene på 2½ prosent. På den andre siden må vi i dagens situasjon også legge vekt på at kapasitetsutnyttingen i økonomien ikke blir for høy. En utvikling der renten etter hvert øker – og da gradvis – synes å gi en god avveiing mellom disse hensynene. Det kan da ta noe tid før inflasjonen kommer opp til målet, men en mer aggressiv pengepolitikk for å drive inflasjonen raskt opp ville trolig gi økt risiko for flaskehalser og press i økonomien. Å la et slikt press få oppstå vil tvert imot kunne undergrave forventningene til at den fremtidige prisveksten vil ligge rundt målet.
Utsiktene for renten fremover er viktig for husholdninger og bedrifter når de gjør økonomiske valg og dermed for utviklingen i inflasjon, produksjon og sysselsetting. Våre formuleringer om styringsrenten de neste fire månedene kan gi en viss veiledning. I rapporten gir vi også en mer kvalitativ vurdering av markedsaktørenes renteforventninger og av den nøytrale realrenten over tid. Renteutviklingen fremover er usikker. Økonomien utsettes jevnlig for forstyrrelser som kan føre til at renten fremover vil følge en annen utvikling enn den vi har skissert. Kjennskap til Norges Banks reaksjonsmønster, som vi forsøker å gjøre rede for i denne rapporten og ellers, vil kunne være til hjelp for å danne seg et bilde av hvordan slike forstyrrelser vil virke inn på rentesettingen.
16. mars 2005
Jarle Bergo