Inflasjonsrapport 2/2004

Utskrift

Forord

Fortsatt behov for lav rente

Etter sentralbankloven §3 skal Norges Bank informere offentligheten om de vurderinger som har vært grunnlaget for beslutninger som gjelder utøvelsen av pengepolitikken. Åpenheten rundt grunnlaget for de pengepolitiske beslutningene har økt betydelig over de senere årene.¹ Vi tar nå ytterligere et skritt i retning av større åpenhet ved at vi offentliggjør hovedstyrets strategi for pengepolitikken for de neste fire månedene ("strateginotatet") som en del av inflasjonsrapporten ved inngangen til perioden. Siden vi også en tid har gjort kjent en mer fyldig drøfting av de enkelte rentebeslutningene, blir det nå overflødig med en egen uttalelse om vurderingen av inflasjonsutsiktene fremover. Vi har også gjort enkelte justeringer i formuleringene rundt horisonten for pengepolitikken. Det heter nå:

Pengepolitikken virker med et tidsetterslep. Norges Bank setter renten med sikte på å stabilisere inflasjonen på målet innen en rimelig tidshorisont, normalt 1-3 år. Den mer presise horisonten vil avhenge av forstyrrelsene økonomien er utsatt for og hvordan de vil virke inn på forløpet for inflasjon og realøkonomi fremover.

Vurderingene av pengepolitikken fremover tar utgangspunkt i at inflasjonen er meget lav. Den har vært lavere enn inflasjonsmålet siden høsten 2002. Siktemålet for pengepolitikken er at inflasjonen skal opp. Innretningen av pengepolitikken er derfor ekspansiv.

Anslagene i denne rapporten er basert på at rente og kronekurs utvikler seg i tråd med markedets forventninger. Det er betydelig usikkerhet rundt disse forutsetningene, og dermed om inflasjonsutviklingen. Sett i forhold til forrige inflasjonsrapport, hvor inflasjonen ble anslått å være tilbake på målet to år fram i tid, er kronekursen nå i beregningene forutsatt å være 3½ prosent sterkere over fremskrivningsperioden. Det er den viktigste årsaken til at anslagene i denne rapporten viser en inflasjonsbane som når målet først sommeren 2007. Hovedstyrets vurdering er at pengepolitikken bør rettes inn mot å få inflasjonen opp raskere enn dette. En mer ekspansiv pengepolitikk enn i referansebanen i rapporten vil kunne bidra til det. Det mest nærliggende nå synes å være at renten holdes uendret lenger enn det som i dag forventes i markedet. Utsiktene til fortsatt lav inflasjon i Norge tilsier også at vi ikke skal ligge i forkant når rentene i andre land justeres opp.

Hovedstyrets vurdering er at anslagene for den økonomiske utviklingen tilsier en foliorente i intervallet 1¼ - 2¼ prosent i begynnelsen av november 2004. Dersom kronekursen styrker seg vesentlig, kan det gi grunnlag for å vurdere en rente i nedre del av eller lavere enn intervallet. Den uvanlig lave renten og usikkerheten om effekten av tidligere lettelser kan imidlertid tilsi at vi bør være varsomme med ytterligere rentenedsettelser. På den annen side skal det, gitt utsiktene til lav inflasjon fremover, store avvik til fra den anslåtte økonomiske utviklingen før det vil være aktuelt å øke renten innenfor strategiperioden.

Jarle Bergo
1. juli 2004