Forord
Utfordringer for pengepolitikken
Prisstigningen har vært lav i år og vesentlig lavere enn vårt inflasjonsmål på 2½ prosent. Lavere kostnadsstigning etter flere år med særnorsk lønnsøkning har samtidig lagt et grunnlag for ny sterk vekst i fastlandsbedriftene. Sysselsettingen vokser. Norsk økonomi ser nå ut til å være nær en normal utnyttelse av produksjonskapasiteten.
Anslagene i denne rapporten er basert på en forutsetning om at renten utvikler seg slik aktørene i finansmarkedene venter. Det innebærer at Norges Bank holder styringsrenten på dagens nivå fram til neste sommer og deretter øker den gradvis. Ut fra den kunnskap vi har i dag – også om mulige virkninger av alternativ rentesetting – synes en slik utvikling å gi en rimelig avveiing mellom hensynet til å bringe inflasjonen opp og samtidig unngå for sterk vekst i produksjon og sysselsetting.
Vi venter at prisstigningen vil bli noe høyere de nærmeste kvartalene og deretter gradvis nærme seg inflasjonsmålet på 2½ prosent. Med så lav inflasjon som vi har nå, må Norges Bank rette særlig oppmerksomhet mot forhold som kan bidra til å utsette oppgangen i prisstigningen.
Oljeprisen er høy. Prisen på olje for fremtidig levering har også økt markert de siste månedene. Så langt har ikke stigningen i olje- og råvareprisene påvirket det generelle pris- og kostnadspresset i verdensøkonomien, men veksten i produksjon og sysselsetting ser ut til å bli dempet.
Kapitaleksporten gjennom Statens petroleumsfond øker når statens oljeinntekter stiger. Oljeselskapene holder også sin finanskapital i det vesentlige i utenlandsk valuta, og økte inntekter i selskapene fører derfor til større kapitalutgang. I regjeringens forslag til statsbudsjett er bruken av oljepenger om lag uendret fra 2004 til 2005. Samtidig øker nå underskuddet i fastlandsøkonomiens betalinger med utlandet. Likevel har kronekursen steget i verdi i det siste. Det skyldes kortsiktig kapitalinngang og kan gjenspeile at aktører i valutamarkedet gjetter på at bruken av petroleumsinntekter vil øke i årene fremover. En utflating eller et fall i oljeprisen og stabil bruk av petroleumsinntektene vil kunne snu disse kortsiktige kapitalstrømmene.
Svein Gjedrem
3. november 2004